当前国际原油定价核心由美伊博弈持久性叠加中东、俄乌地缘扰动共同主导。

上周霍尔木兹海峡航运危机推动油价大幅冲高，周一则在美国多重压价政策落地后出现回落，印证上周文章所谈的油价目前位置，特朗普会出手干预的交易预判。

美国出台压价组合拳，触发周一油价高位回调

首先豁免部分对俄制裁，特朗普签署行政令，豁免《格雷厄姆法案》下对俄关键制裁与关税，将用最多60天评估政策对全球经济的影响。

政策预期俄柴油出口本月可达230万桶，后续有望提升至每月760万桶，市场预判俄罗斯燃料出口放量，多头集中获利了结。

面对高油价带来的通胀与选举压力，美国推出两套调控手段，直接诱发周一原油从五个月高点回落。

其次释放战略石油储备。美国能源部启动原油交换方案，今年11月至明年1月最多投放1700万桶原油。

最后采用先支取远期归还模式，中标企业需在2028-2029年返还同等品质原油，并额外返还至少12.5%原油作为补偿。该机制短期补充市场供给，长期不削减储备总量，实现SPR动态优化。

周一WTI原油最大跌幅2.06%，最低至96.7美元/桶。

这一行情兑现了此前判断：油价大幅上涨后，美方必然出台干预政策压低油价。

菲利普诺瓦市场洞察主管萨赫德瓦认为，特朗普豁免制裁更像是中期选举前压低油价的短期操作，无法解决霍尔木兹海峡的供应中断问题，油轮袭击风险依旧持续。

KCM Trade分析师沃特勒表示，制裁豁免理论上能够增加俄燃料出口，但政策细则、实施周期信息模糊，在条款完全明朗前，市场难以充分计价新增供应。

上周油价冲高：霍尔木兹海峡风险升温，伊朗产能存韧性

本轮油价上周走强的核心驱动来自霍尔木兹海峡航运局势恶化。

伊朗海军表示，近期违规驶入海峡禁航区而受损起火的油轮数量持续增加，阿曼湾及海峡入口接连发生油轮触雷爆炸，上周确认至少10起商船遇袭。

Kpler数据显示，上周海湾原油日均流量骤降至850万桶，远低于前一周2000万桶以上水平，供应恐慌快速推升油价，WTI上周五一度触及99.34美元/桶，创5月下旬以来新高。

美伊双方对峙持续拉锯，美国中央司令部称海上封锁已造成伊朗原油收入损失250亿美元，伊朗国内甚至出现停发薪资、退休金的情况，

但不代表美国掌握主动，最新数据显示，伊朗10月原油日产量升至371.5万桶，较9月的343万桶环比增加28.5万桶，增幅8.3%。

该数据侧面说明伊朗本土油田可能暂无大规模库存积压、关停产能的压力，生产具备一定韧性，同时伊朗方面则强调海峡并非完全开放，船舶通行需要与伊朗武装力量协调。

同时卫星监测显示沙特原油装载活动维持强劲，10月15日单日合计装船11艘油轮，原油装载总量超2000万桶，海湾其他产国尽力托举出口。

巴克莱指出油运运费上涨趋势大概率延续至少数周；维持2026年布伦特100美元/桶、2027年85美元/桶价格预判，短期油价上行风险偏高。

该行认为，地缘冲突带来的溢价不会快速消退，即便局势缓和，基础设施修复也存在滞后性，油价冲高后难以立刻反转。

海峡受阻的长期成本：油价修复缓慢，成品油滞后降价

经测算，若霍尔木兹海峡11月逐步重开，至2027年，本次冲突将令美国车主汽油账单增加1650亿美元；

海峡每关闭一个月，新增经济成本约350-400亿美元，若推迟至明年4月重开，总支出至少达到3500亿美元。

值得交易者关注，成品油价格调整存在非对称特点：原油上涨时汽柴油涨价更快，原油回落时零售端降价滞后。

即便海峡通航，原油供应、炼油产能修复仍需数月，汽油或至2027年6月、柴油到8月才能回归战前水平。

机构提示，海峡重开后的短期价格下跌不等于油价迅速回到战前水平，持续地缘风险会长期托举油价；

供应链恢复存在疤痕效应，成品油价格回落节奏显著慢于原油期货。

俄乌地缘矛盾发酵，市场对政策效果存分歧

制裁豁免政策也引发俄乌阵营博弈，乌克兰总统泽连斯基批评美方举措损害乌克兰利益。

美国财长贝森特随即回应，英国早在5月就对俄原油加工的柴油、航煤给予制裁豁免，泽连斯基只指责美国，却未批评欧洲伙伴，存在双重标准。

星展银行能源研究主管萨卡尔判断，美国的储备释放、俄制裁豁免均属于短期补救措施，几乎无法改变原油供应基本面；

在美国中期选举前，油价大概率维持100-110美元区间，伊朗及其代理人制造的海峡航运风险，持续让能源价格成为选民核心关切。

行情逻辑总结：

上周油价上涨核心：霍尔木兹海峡商船袭击频发，海湾原油流通量锐减，市场交易中东供应中断的地缘风险溢价。

巴克莱认为短期上行风险占优，油运成本抬升持续支撑油价，同时有机构提醒，海峡封锁带来长期消费成本，成品油修复周期极长。

周一油价回调核心是美国祭出储备投放+放开俄石油制裁的压价组合，多头在高位兑现浮盈。

KCM Trade、菲利普诺瓦市场洞察评价，政策仅短期安抚市场情绪，中东核心供应风险没有消除；星展银行表示政策属于短期工具，难以扭转油价区间格局。

中长期维度，美伊对峙的持久性仍是原油主线，短期行情将反复在中东地缘风险抬升、美国政策干预压价之间摇摆，消息面驱动下原油波动率将维持高位。

技术面：WTI原油主力短暂突破箱体顶部后受到前期油价跳空缺口压制目前展开回调，目前支撑在93.84附近，同时观察重点在于油价是否会表现出超预期的韧性，如果油价欧美时段大幅反弹，则黄金等大类资产都会受到压制。


（WTI原油主力日线图,来源:易汇通）

北京时间16:48，WTI原油主力现报97.28美元/桶。